离岸人民币作妖记

9天时间，人民贬值3200点，创2015年8月14周K线后的贬值之最动力币。事出异常必有妖！

人民币与美元汇率若干细节问题的理解

4 月份，离岸人民币汇率单月贬值跌幅高达3290多 点，创近7年最大跌幅，而美元指数 单月涨幅 5.605 点，创 20 年来最大单月涨幅，但从细节上来看，这次人民币汇 率大幅贬值前后有几个值得关注的点动力币。

首先，在 3 月底之前，离岸人民币和在岸人民币的差价只有20个基点，截止 3月27日，离在岸人民币的差价已经达到了160个基点，翻了8倍，这意味着离岸人民币比在岸人民币便宜很多，这次贬值显然是离岸带动在岸人民币贬值动力币。离岸汇率市场主要依赖货币需求驱动，主要来自于经常账户与非经常账户，即跨国贸易和资本流通，在岸汇率市场主要受货币供给影响，即央行的宽松货币政策。这次人民币快速贬值，显然是由上海疫情导致的全球供应链断裂引发；

其次，这次亚洲货币汇率贬值，按照贬值幅度，依次是人民币＞港币＞日元＞韩元＞东南亚货币动力币。近期美元兑日元汇率突破125逼近130，创20年新高，部分由日本央行货币宽松政策影响，但从整个亚洲汇率的“雁阵”来看，和分工可能息息相关。在亚洲“雁阵”体系中，日本是中国的上游，韩国和中国有部分重叠，东南亚和中国高度重叠，在疫情导致中国供应链受阻的情况下，东南亚国家可以替代中国部分供给，所以 3 月份越南出口增长近 50%，而日本作为中国的零部件与材料上游，只能和中国一起停摆，所以受负面影响远大于东南亚，韩国受到的影响则稍小。

最后，回顾历史，2021 年下半年来，中美之间出现了长达近半年的汇率同涨的情况，这是非常罕见的，因为人民币汇率成分中，直接或间接受到美元的巨大影响，而且中美之间在周期上是有错位的，去年下半年中国货币政策逐步宽松，连续降准降息，而美国货币政策在收紧，所以当下如果以中美周期错位解释 4 月份人民币大幅贬值，是不严谨的动力币。实际上去年下半年人民币汇率升值，和出口金额超预期息息相关，出口金额超预期一部分是因为原料价格大幅上涨，虽然商品数量规模在21年5月份就见顶，但金额一直在抬升，另一部分是因为21年3季度来欧美通胀超预期，通胀恐慌初期商品购买量激增，导致中国下半年出口韧性超预期。

关于人民币与美元汇率的走向，现在值得关注的是两个倒挂，第一个是中美之间10 年期国债利率倒挂，第二个是美国国内长短期国债收益率倒挂动力币。美国长短期国债收益率倒挂，显然是不可以长期持续的，因为短期国债代表的是现金的价格，长期国债代表的是资产的价格，当现金价格长期比资产价格昂贵的时候，资产就会被抛售。而美国国债收益率高于中国国债，一部分是因为中国国债韧性超预期，在股市大跌的情况下，国债维持稳定，外资购买中国国债超预期，另一部分则由于美国国债被持续抛售，这和中美之间的经济状况是相反的，市场远远走在了经济的前面。

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利率和汇率市场远远走在了联储加息和经济的前面动力币，尤其是美元进入近 20 年高位的情况下，美元升值空间还有多少值得商榷，在市场超预期炒作和消化后，联储加息的靴子落地后市场走势会如何呢？观后效!

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每一滴汗水都折射太阳的光芒，每一份付出都照亮梦想的天空动力币。尊重每一份职业，也感谢每一次坚守。五一假期，向每一个努力生活的人致敬！

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